《港湾贸易不雅察》黄懿
近期，福瑞泰克(浙江)智能科技股份有限公司(下称“福瑞泰克”)提交了招股诠释书，拟港股IPO上市，联席保荐东谈主为中信证券、中金公司、华泰国外及汇丰银行。
笔据灼识资讯的而已，以中国2023年L2级及L2+╱L2++级智能驾驶处分决策装车量计，福瑞泰克在自主供应商中排行第三，市集份额为14.6％。
近期，不少智能驾驶供应商扎堆港交所递表，投资者该奈何看待福瑞泰克的竞争力呢？
01
累计耗费21.67亿，毛利率大幅下滑
2021年至2023年及2024年上半年(讲演期内)，福瑞泰克的收入永别为3.33亿、3.28亿、9.08亿、3.12亿，收入增长率永别为0(不适用)、-1.6％、177.0％、33.7％；净耗费永别为2.96亿、8.55亿、7.38亿、2.78亿元，累计耗费21.67亿；经转机净耗费(非国外财务讲演准则计量)永别为2.76亿、6.91亿、6.27亿、2.17亿。
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于往绩纪录期，福瑞泰克的收入主要来自向OEM销售智能驾驶家具和处分决策。其中，FT Pro的收入占比永别为61.6％、42.5％、19.1％、16.2％；FT Max的收入占比永别为8.9％、42.1％、32.0％、54.1％；FT Ultra的收入占比永别为29.5％、15.4％、48.8％、29.7％。
笔据公司诠释注解贯通，FT Pro于往绩纪录期的收入孝顺减少主要由于计谋资源优化，以得志不断成长的先进的L2级处分决策客户群，并再行转机处分决策家具，以得志不断变化的市集需求，其导致FT Max于往绩纪录期的销售额加多。一样地，FT Ultra处分决策于往绩纪录期的收入孝顺出现波动，主要受OEM客户对L2+╱L2++级及以上智能驾驶处分决策的需求变化所推动，因为该等处分决策阅历了从考证到早期贸易化等阶段。
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从公司袒露的各项家具的等第来看，FT Pro当作最基础的处分决策，当今正被FT Max逐步取代，关联词FT Ultra最为最高等的处分决策，其收入占比极其不褂讪，其贸易化才略尚未轩敞，而毛利率更是不睬思。
讲演期内，福瑞泰克各项家具的毛利率不褂讪性彰着，其中，FT Pro的毛利率永别为14.1％、10.6％、12.5％、4.9％；FT Max的毛利率永别为-17.2％、1.6％、5.6％、8.1％；FT Ultra的毛利率永别为13.7％、6.8％、6.3％、2.8％。
由此，公司的举座毛利率水平一谈下滑，其永别为11.2％、6.2％、7.3％、6.0％。
天然，2024年上半年的毛利率相干于2023年同期的5.1％，轻细高潮了0.9个百分点，关联词具体到千般家具上仍是叨唠不皆。其中，销售FT Pro处分决策的毛利率下落，由猖狂2023年上半年的6.8％下落至2024年同期的4.9％，公司选用优先斟酌高阶的智能驾驶处分决策而非基础处分决策，并转机家具供应以顶住不断变化的市集需求，以及销售FT Ultra处分决策的毛利率下落，由猖狂2023年上半年的9.6％下落至2024年同期的2.8％，主要由于尚处于早期贸易化阶段及坐褥限度以及尚未达到正常毛利率水平的新处分决策的销售额加多。
此外，FT Ultra处分决策的毛利率下落进一步受到公司优先快速斥地及迭代更先进的智能驾驶处分决策令本钱增长快于收入增长的影响。
产业不雅察家洪仕宾示意，“智驾手艺的发展如实为商家和奢靡者提供了更多的选用和便利，但同期也需要斟酌到内容使用情况。当今较为熟习的智驾手艺如自动停车、自动巡航适度等依然在一些车辆上得到了夙昔行使，况且得到了用户的好评。关联词，这些手艺仍然存在一些规则和挑战，举例在复杂的交通环境下，这些手艺仍然需要东谈主工烦躁材干保证安全。因此，奢靡者和司机是否真实需要这些智驾手艺还需要笔据内容情况来判断。同期，商家也需要斟酌到手艺的熟习度和褂讪性，以及用户的需乞降反应，材干更好地奉行和行使这些手艺。”
02
研发开支下落，与祯祥关联走动偏高
此外，拿起福瑞泰克，外界声息大深广强调公司对祯祥的依附相干，讲演期内，来自祯祥集团的收入永别为1.01亿、6453.2万、3.93亿、1.14亿；来自祯祥集团的营收贸易款项及应收单子永别为9752.3万、1.23亿、2.36亿、1.28亿。
承接福瑞泰克袒露的前五大客户的数据来看，2023年及2024年上半年，祯祥集团均为公司的最大客户吞并时候，来自五大客户(包括祯祥控股集团)的收入占总收入的84.0％、73.6％、76.4％及85.9％。此外，于各时间内来自单一最大客户的收入永别占总收入的43.5％、22.0％、43.3％及36.5％。
招股书贯通，讲演期内，福瑞泰克向祯祥控股集团过火估量东谈主提供适度器、录像头、雷达等家具和智能驾驶处分决策以及估量手艺斥地做事，销售商品金额永别为1.01亿元、6453万元、3.93亿元和1.14亿元；对祯祥控股集团的贸易应收款项及应收单子金额永别为9752.3万元、1.23亿元、2.36亿元和1.28亿元。
公司预测，2025—2027年，向祯祥控股集团提供的家具和做事金额将永别达到11.15亿元、13.3亿元和15.48亿元。此外，据天眼查贯通，李书福握股超90%的宁波骏马为公司最大鼓吹，握股13.31%股权。换言之，福瑞泰克与祯祥控股集团的关联走动显得偏高。
关联词不行否定的是公司在膨胀客户群体的致力于，猖狂2024年上半年，有46家OEM采购了福瑞泰克的处分决策，累计达成了逾越200个技俩标量产。猖狂同日，2023年车辆销量排行前十的国内OEM透顶为其量产车型采购了公司的处分决策。
具体而言，福瑞泰克的OEM客户数目由猖狂2021年的20多家加多至猖狂2024年上半年的46家。公司坦言称，日后增长亦取决于公司从OEM客户取得更多定点的才略。2021年至2023年及2024年上半年(讲演期内)，定点数目永别为67个、139个、234个、280个。
由此，福瑞泰克的销售开支亦然不断增长，其主要包括雇员福利开支以及管待和差旅开支，永别为3480万、4120万、4110万、2610万，永别占总收入的10.5％、12.6％、4.5％、8.4％。
在此之余，公司的研发开支却是有所下滑，其永别为1.85亿、5.15亿、5.61亿、1.87亿，永别占总收入的55.6％、157.2％、61.8％、60.0％。
值得驻防的是，2023年上半年，福瑞泰克的研发开支为2.49亿，占比总收入的106.8％。不丢丑出，本年上半年的研发用度率大幅度下滑，同比减少46.8个百分点。
跟着公司的客户数目和定点数目的增长，其存货水平却未见彰着的好转。讲演期内，福瑞泰克的存货永别为1.51亿、3.89亿、4.19亿、4.27亿，存货盘活天数永别为135.8天、316.3天、172.8天、259.9天。
猖狂2024年9月30日，公司猖狂2024年上半年的未售出存货的44.9％已于后来售出或使用。
吞并时候，贸易应收账款永别为1.56亿、2.31亿、4.98亿、3.39亿，贸易应收账款盘活天数永别为139.1天、213.0天、144.6天、241.4天。猖狂2024年9月30日，猖狂2024年上半年的应收贸易款项的70.2％已于后来结清。
此外，2021年至2023年及2024年6月30日及9月30日，公司的借款总数永别为9.25亿、12.71亿、12.32亿、10.61亿、10.51亿。同期，讲演期内，公司有预备步履产生的现款流量净额永别为-2.73亿、-7.03亿、-4.98亿、-1.72亿，频年为负。
跟着债务的加多开云kaiyun，但又收货于现款及现款等价物的加多，公司的偿债才略不断出现波动，讲演期内，其流动比率永别为2.16倍、1.32倍、0.83倍、1.47倍；速动比率永别为1.58倍、0.83倍、0.50倍、0.90倍。(港湾财经出品)