国信证券发布参议评释称，督察天虹国际集团（02678）“增合手”评级，算计2024-2026年归母净利润为5.9/7.6/9.2亿元，2025-2026年增速29%/22%，遐想价4.7-5港元。2023下半年，公司居品价钱及毛利率已环比大幅改善，当今看国际品牌去库存已参加尾声，近期棉价上行，2024年订单量价有望陆续复苏回暖，同期公司现款流改善，债务优化有望缓解利息用度压力。中遥瞭望，腹地供应链是势在必行，公司早年布局人人化，具有腹地供应链、快速反馈的先发上风，和龙头界限上风，有望合手续得回市集份额。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　国际品牌去库存影响订单需求，2023年收入下降5%，净亏蚀3.8亿元。

　　公司是人人棉纱龙头坐蓐商。2023年收入下落4.5%至227亿元。其中，纱线/梭织面料/诚恳面料收入区分同比变动-0.3%/-22.3%/-8.0%至175/21/8亿元。纱线收入合手平，但由于国际品牌客户去库存影响下，行业需求减少、竞争加重，价钱下降12%，同期公司在2023上半年消化前期的高价原材料棉花库存，因此2023年公司及纱线业务毛利率均下降5个百分点。2023年公司财务用度增长较多，主要由于前两年大额老本开支导致欠债率提高，以及国际加息影响。2023年公司亏蚀3.8亿元（2022年盈利1.6亿元）。由于存货改善，2023年筹划现款流净额19.9亿元，增长23%。

　　2023下半年行业环境回暖，订单需求回升，毛利率大幅改善至10%。

　　2023下半年，公司收入在较低基数上同比增长11%，主业纱线收入同比增长13.2%，跟着7-8月越南纱线产能应用率回升至满产、纱线价钱环比上半年增长4%、高价原材料库存消化完成，下半年集团/纱线毛利率大幅回升至10.0%（2022下半年-2023上半年毛利率2%傍边），同期坯布、面料、服装、生意毛利率均有改善。下半年集团出售越南诚恳面料业务、同期国内梭织工方位营政府拆迁，孝顺约6亿元收益，因此下半年归母净利润盈利3.7亿元。

　　算计：预期需求回暖，肃穆发展，同期老本开支放缓、缓解欠债压力。

　　1）2024年遐想：2024年公司狡计销售76万吨纱线、9200万米梭织面料、1.2亿米诚恳面料。2）2023年公司老本开支9.0亿元，比拟前两年彰着下降，2024年狡计陆续收尾老本开支，并迟缓缩短外币借钱比重，缩小债务压力。

　　风险教导：原材料价钱波动；人人经济疲软；生意战风险；系统性风险。

包袱裁剪：史丽君